策略观点：长期成长性优先
核心观点：在经历了此前商品价格快速脉冲之后，市场逻辑重归成长性，特别是长期的成长空间，对估值的考量优先度有所降低。我们认为，当前市场整体环境依然较好，国内经济依然维持较为稳定的复苏态势，流动性保持稳定，虽然有美联储Taper 的问题，但5 月份以来G7 国家整体利率依然小幅回落。结构上看，下半年潜在亮点变化可能是出现一波像样的产能扩张和资本开支周期，这一方面源自经济周期本身的力量，资本开支周期大概滞后经济复苏一年，另一方面，当前全球“脱钩”的环境也意味着需要有新的产能建设，我们建议关注TMT 等自主可控相关的长期成长性板块。
上周美联储议息会议仍未提及Taper，随后的新闻发布会鲍威尔表态依然较偏鸽派。美联储对外宣布维持联邦基金利率目标区间在0-0.25%之间不变，同时QE 购买量每月至少1200 亿美元同样不变，并未提及Taper 以及加息的具体时间。逆回购利率与超额准备金利率分别上调5 个基点至0.05%与0.15%，但之后的新闻发布会上鲍威尔表示这是为了保持联邦基金利率能顺利的在利率走廊内运行，并不意味着联邦基金利率演变路径与货币政策取向发生转变。同时鲍威尔也强调现在讨论提高政策利率的时机并不成熟，也没有实际意义。
并且5 月份以来G7 利率小幅回落，全球主要市场流动性并未出现收紧迹象。
该利率是以G7 国家的GDP 为权重计算十年期国债加权平均收益率。截至6月15 日，G7 国家十年期国债加权平均利率为0.94%，本月平均为0.97%，上月平均为1.04%。高频数据显示，5 月份以来美日欧长端国债利率走低，截至6 月16 日，美国10 年期国债利率为1.51%，1 年期国债利率为0.05%。
德国10 年期债券利率-0.27%，1 年期债券利率-0.67%。日本10 年期债券利率0.06%，1 年期债券利率-0.12%。
最新经济数据同样显示当前国内经济依然维持较为稳定的复苏态势。5 月份规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，比2019 年同期增长13.6%，两年平均增长6.6%，相比上月小幅下滑0.2%。1-5 月份全国固定资产投资同比增长15.4%，两年平均增长4.2%，相比上月小幅提升0.3%。5 月份社会消费品零售同比增长12.4%，两年平均增长4.5%，相比上月小幅提升0.2%。
总体看当前宏观经济、货币环境仍处于相对平稳的阶段，往后我们认为应该自下而上寻找盈利具备一定成长性的板块：
一是当前平稳的经济数据中结构上依然存在亮点，这其中尤其是高技术产业工业增加值及投资均出现了快速增长。1-5 月份规模以上高技术产业增加值两年平均增长13.0%，相比上月提高0.6%，且明显快于全部工业增速。1-5 月份高技术产业投资两年平均增速为13.2%，相比上月提高1.4%。
二是A 股历史经验显示，资源周期品行业在通胀上行阶段往往出现量价齐升，行业的盈利能力将显著提升。对于资源周期品行业来说，以PPI 为主导的通胀一方面有利于企业销售净利率的改善，另一方面，需求也有望同步增长。量价齐升的推动下，资源周期品行业的盈利在通胀上行期往往都表现优异，是典型的抗通胀行业。从数据上来看，几乎在每一轮通胀上行前或阶段中，采掘、钢铁、有色金属、建材以及农林牧渔行业的ROE 以及盈利增速都有显著改善。
风险提示：经济增长不及预期，通货膨胀快速上升，基本面出现恶化
（文章来源：国信证券）
文章来源：国信证券