云点软件 http://yundianruanjian.com
11 月经济数据：供给强、需求弱格局延续，消费和投资同比增速放缓，工业生产在出口带动下超预期增长。供给瓶颈减轻和出口强劲拉动下，工业生产持续改善，但消费受到疫情再次散发的冲击较大，投资也因房地产政策拖累而整体下滑。中国经济正面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的“三重压力”，消费、投资等两大经济复苏动力进一步减弱，四季度经济增速应继续下行，未来政策预期边际宽松下，政府或加大财政政策对制造业和基建的支持力度，以及提供精确滴灌的结构性融资，经济快速下行势头有望得到有效遏制。
资金面分析：本周央行公开市场净回笼4500 亿元，MLF 缩量续作，税期资金市场整体稳定；临近年底，警惕资金面出现波动。本周央行公开市场有500 亿元逆回购和9500 亿元MLF 到期，本周央行公开市场共进行了500 亿元逆回购和5000 亿元MLF 操作，因此本周央行公开市场全口径净回笼4500 亿元。MLF 缩量续作，央行降准，税期资金市场整体稳定。临近年底一方面缴税走款以及MLF 缩量对于降准有所消耗，另一方面降准过后央行对于资金面进行大动作支持的可能性有所下降，跨年期间仍需警惕资金面大幅波动。
利率债：当前宽信用政策已在路上，宽信用效果需要持续观察，短期债市仍是顺风，但是中期需要谨慎。从近期一系列释放的信号来看，决策层对于适当放松政策以促进稳增长的意图比较清晰，稳增长自然也是下一阶段宏观政策的重心，宽货币政策已经落地，宽信用政策可能成为短期政策发力重点，未来一段时间财政发力、房地产政策边际回暖、宽信用逐步显现，经济动能有所修复，以上因素对债市的利空扰动。不过，在信用指标还未真正回升前，债市短期仍是顺风。
可转债：可转债：权益市场震荡下跌，可转债市场抗跌属性凸显，关注双低个券、新能源、军工、食品饮料、汽车零部件等。本周权益市场震荡下跌，可转债市场整体呈现震荡走势，相较权益市场抗跌属性凸显，近半数转债录得下跌行情，中平价、高评级、中规模转债表现较好。转债市场依然处于板块快速轮动的状态，性价比下行，关注双低个券、新能源、军工、食品饮料、汽车零部件等。
权益市场：大盘冲高回落，“行为交易”愈演愈烈。本周沪指高开后冲回落收阴线，主题投资持续旺盛。本周沪指收3632.36 点，高位赛道股持续疲软。《Taper 如期加速，高“确定性”资产面临估值压力；《11 月经济数据仍偏弱，逆周期板块为中期主线；美商务部澄清制裁传言，关注龙头企业的错杀机会。展望后市，2022 年一季度和二季度是我国稳增长政策发力的窗口期，从逆周期调节和人民币的角度来看，A 股的整体性机会可能主要集中在上半年，当前A 股价值风格存在阶段跑赢基础。策略方面，控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的相关个股。行业配置上，在外围市场的剧烈波动下，必选消费具有“进可攻，退可守”的优势，关于病毒新变种的担忧可能加强必选消费板块的配置价值。
黄金：对Omicron 及高通胀的担忧推动金价上涨。金价本周涨幅超1%并站上1800 美元关口，主因是对Omicron 新病毒导致欧美等国确诊数量急升以及对高通胀的担忧导致投资者对黄金等避险资产的需求增加。Omicron 快速传播，将来可能取代Delta 成为主流病毒，加上西方最大的圣诞节来临，投资者转入保守投资策略，避险需求将增加，金价短期仍有较强支撑。
原油：疫情加速传播、市场担心供过于求等抑制油价上涨。油价本周震荡小幅回落，影响因素较多，但主因仍是Omicron 导致全球疫情加速传播引发了原油需求市场担忧。近期Omicron 带来的疫情加速将继续演化，其对油价的抑制作用将会持续一段时间，因此短期内油价大概率难有上涨的机会，但OPEC+维持稳定的减产政策也意味着油价不会大跌，油价短期或维持小幅震荡。
黑色产业链：政策预期放松以及供给减少导致黑色系价格大涨。政策边际宽松下，螺纹钢需求预计回升，库存延续高降速，产量低位回升，拉动价格上涨。考虑到螺纹钢需求仍处于淡季，难言大幅改善，不应对市场过度乐观，预计螺纹钢期价短期仍以高位震荡为主。随着年底能耗双控步入尾声，下游钢厂复产预期和冬储备货加大，加上双焦价格已经前期大幅充分调整，后续继续反弹的可能性更大。
人民币兑美元汇率分析：超级央行周美联储加速Taper，英国央行宣布加息，人民币兑美元即期汇率小幅下行。本周美元指数上涨。本周美联储、英国央行以及欧洲央行均进行了货币政策会议。本周四美联储公布其12 月份FOMC 会议决议，宣布加速Taper 至每月缩减300 亿元资产购买，点阵图显示2022 年预计有三次加息，美联储加速Taper 符合市场预期，略快于市场预期，会议决议宣布后美元指数短时间上涨后下行。随后欧洲央行本周宣布维持货币政策不变，但英国央行宣布加息，消息公布后美元指数相应走低。本周五美联储关于沃勒表示希望美联储必要情况下讨论3 月加息的可能性，鹰派程度超市场预期，美元指数相应走低。由于美联储官员讲话时间国内市场交易时间已过，仅人民币即期汇率受影响小幅下行，人民币兑美元汇率中间价仍上涨。
风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发
（文章来源：中航证券）
文章来源：中航证券