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投资摘要：
2021年1-3 季度A 股网下打新收益较去年同期下滑。从2021 年1-3 季度网下打新收益估计结果来看，2 亿规模A 类账户，在打中80%股票的假定下，2021 年1-3 季度可以获得9.28%的收益。而同样规模和假设条件的C 类账户，1-3 季度仅可获得约4.07%的收益。对比去年同期的打新收益，2021 年1-3 季度的打新收益同比大幅下滑，而C 类账户的打新收益已经减半。
2 亿规模A类账户，2020 年1-3 季度大约可获得12.66%的收益，而2021 年1-3 季度，仅可获得9.28%的收益。2 亿规模的C 类账户，2020 年1-3 季度可获得9.38%的收益，2021 年1-3 季度仅可获得4.07%的收益。
2021 年前3 个季度打新热度不断提高，配售比例持续下滑。2021 年1-3 季度上市的新股，网下超额认购倍数不断上升，打新热度仍在增加。与此同时，配售比例持续下滑，截至2021 年9 月，当月上市的新股中，A 类投资者平均配售比例为0.024%，B 类投资者平均配售比例为0.019%，C 类投资者平均配售比例为0.012%。
询价新规实施后，打新收益显著下降。在2 亿元账户规模、80%命中率的条件下，A 类投资者参与创业板网下打新，10 月1日至28 日累计收益率仅有0.13%，而1-9 月份的平均收益率为0.39%；A类投资者参与科创板网下打新，10 月1 日至28 日累计收益率仅有0.07%，而1-9 月份的平均收益率为0.45%。
7 只新股发行价已突破“四个值”孰低值。截至2021 年10 月28 日，已有7 只新股突破了“四个值”孰低值。
有效报价上下限价差显著扩大，报价集中度下降。询价新规实施后，有效报价的价差显著扩大，报价集中程度降低。
实际高剔比例从10%下降到1%。询价新规实施后，创业板及科创板新股的高价剔除比例，均按照新规定的区间的最低值来实施，剔除比例均在1%左右。
新股上市后短期表现不佳，“破发”股涌现。询价新规实施后，创业板及科创板新股首日涨幅大幅下降。10 月份发行的创业板新股，首日涨幅平均值仅为43.56%，而科创板新股平均涨幅仅为5.26%，远低于1-9 月发行新股的平均涨幅(318.55%、220.17%)。截至2021 年10 月28 日，已有7 只新股出现“破发”。
网下超额认购倍数骤降，打新热度减弱。截至2021 年10 月28 日，10 月份发行的创业板及科创板新股网下超额认购倍数骤降，打新热度明显减弱。科创板10 月份发行的新股平均网下超额认购倍数为2429.71 倍，而9 月份发行新股的平均网下超额认购倍数为4435.80 倍。
网下中签率显著提高。截至2021 年10 月28 日，10 月发行创业板新股A 类账户平均配售比例为0.0431%，科创板新股A 类账户平均配售比例为0.0460%，均较询价新规实施前显著提高。
询价新规要点：放开突破“四个值”孰低值限制；高价剔除比例下调；对投资者的监管进一步加强。
风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
（文章来源：东兴证券）
文章来源：东兴证券