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3 月能繁母猪存栏去化幅度超预期，产能去化有望持续，建议积极加仓猪股。
母猪存栏去化加速。国家统计局公布2022 年一季度国民经济成绩单。其中，一季度末能繁殖母猪存栏4185 万头，环比21Q4 下降3.33%。从多方数据来看，3 月能繁母猪存栏的去化明显提速：1)结合农业农村部数据及国家统计局数据，估算3 月全国能繁殖母猪存栏环比下降1.94%、降幅较1 月和2 月(分别为-0.5%、-0.9%)明显扩大；2)根据涌益咨询数据：2 月能繁母猪存栏环比增加0.32%，3 月环比下降1.23%、再次进入加速去化进程；3)根据中国畜牧业协会数据：20 家大型企业能繁母猪存栏3 月降幅扩大至2.2%。
从官方、协会、第三方等多渠道来看，3 月全国能繁母猪存栏的去化明显加速。
单月降幅明显，幅度超预期。回顾过去三轮猪周期，如无重大疫情的发生，能繁母猪存栏的环比降幅多在2 个百分点以内。2009 年至2017 年，仅有2014年4 月和2015 年1 月这两个月的能繁母猪存栏环比降幅超过2%。因此，本次3 月能繁母猪存栏降幅达1.94 个百分点，幅度可算超预期，背后的主要原因或在于：1)低猪价：猪价从2021 年6 月跌破行业成本线后仍持续下跌，目前已在12 元/公斤左右的低位持续数月；2)高成本：今年1 月份以来，饲料原材料持续上涨抬升生猪养殖的现金成本；3)紧现金流：本轮猪周期中行业亏损的幅度和持续时间均处历史较高水平，缺乏融资渠道的中小养殖户现金流压力较大。
猪价底部震荡，产能去化或将持续。一方面，粮价高景气背景下，生猪养殖的饲料成本压力仍然显著，而短期猪价或受供给压力和需求淡季的抑制而继续低位震荡，养殖盈利仍然不佳，预计有望带动产能去化持续。另一方面，回顾过去几轮猪周期，每次猪价见底后，产能去化仍将持续约5-6 个季度的时间。结合能繁母猪存栏数据，我们判断猪价反转或在今年年中出现；相应的，本轮周期的产能去化还未到尾声，猪价弹性仍然可期。
投资建议：积极加仓猪股。产能去化有望持续，建议积极加仓生猪养殖板块。
标的选择方面：1)首选已经多轮周期验证过成本优势及扩张能力的自繁自养龙头猪企；2)经营已现拐点的猪企，如温氏股份等；3)扩张确定性高的性价比小猪等。
风险提示：突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期。
（文章来源：招商证券）
文章来源：招商证券